虽然国（guó）内减（jiǎn）产可（kě）能导致铝产量（liàng）下滑，市（shì）场对（duì）供应的预期差将支撑铝价，但考虑到新投（tóu）产项目（mù）的总（zǒng）产（chǎn）量仅是（shì）高位减速，而不是（shì）转势（shì）倒退，所（suǒ）以后（hòu）市仍需关注“金九银十（shí）”传统（tǒng）旺季效应的发挥。

　　入夏以来，南亚（yà）高压和副热带高压联（lián）手制造了（le）极端高（gāo）温（wēn）天气。我国今年（nián）的高温在（zài）强（qiáng）度、广度、持久（jiǔ）度、极端（duān）性方面都创下1961年有完整（zhěng）气象观测记录（lù）以来的最高水平，国内多（duō）省份用电负（fù）荷也创出历史（shǐ）新高，随之而来的则是限电减产。截至8月26日，此次高温限电已（yǐ）造（zào）成（chéng）川（chuān）渝地区103万（wàn）吨电（diàn）解铝产能停产。同（tóng）时，海外（wài）在高温和天然气涨（zhǎng）价双重压力（lì）下（xià）也有进一（yī）步减产情（qíng）况。因此，市场（chǎng）此前对（duì）供应过剩的担忧有（yǒu）所缓解，供应端扰动给铝价（jià）带来了明显的短期支（zhī）撑（chēng）。

　　高温影响国内电解铝厂生产（chǎn）

　　在副热带高压的作用下，长江流域7月降雨量较常年同（tóng）期偏少四五成，叠加长（zhǎng）期晴热，造成“汛期反枯”的现象。四川启（qǐ）动（dòng）能源（yuán）保（bǎo）障一级应急响应，限电结束时间从（cóng）原本（běn）的8月19日延长至8月25日（rì），电解（jiě）铝厂受此影响停产（chǎn）的（de）产（chǎn）能（néng）迅速扩大。

　　据（jù）统计，四川（chuān）省6月底电解铝运行产能100万吨。截至8月19日，因限电和（hé）突发事故减产（chǎn）40万（wàn）吨。截（jié）至目前，四川省电解铝厂已全部（bù）停（tíng）产（chǎn）。除（chú）此之外，重庆地区部（bù）分企业开（kāi）始出现电（diàn）解（jiě）槽关停和检（jiǎn）修（xiū），减（jiǎn）产3万（wàn）吨左右。8月30日，四川全部大工业、一般工商（shāng）业恢（huī）复正常用电，具备一定（dìng）利（lì）润（rùn）的铝加工（gōng）行业已经开始复产且（qiě）速度（dù）较快，但电解（jiě）铝这样（yàng）的高耗能行业是复产（chǎn）的最后环节。据某（mǒu）机（jī）构调研了（le）解（jiě），目前中（zhōng）孚实业（yè）将前期具备通电条件但尚未（wèi）投产（chǎn）的（de）7万吨产能通电，其（qí）他企业仍仅（jǐn）是计划复产的状（zhuàng）态（tài）。预计本轮（lún）复产周期需（xū）要至少4个月，电解槽（cáo）重（chóng）启周（zhōu）期长的特性将对国内电（diàn）解铝供（gòng）应（yīng）端带来一定支撑（chēng）。

　　海外减产虽（suī）扩大但在预期内（nèi）

　　6月以来，海外（wài）因罢工和能源价格过高导致的减产屡（lǚ）有发生。6月27日，美国世纪铝业位（wèi）于肯塔基州Hawesville的（de）冶（yě）炼（liàn）厂因能源成本过（guò）高而（ér）关停，涉及产能17万吨。7月2日，美铝位于印第安纳州Warrick的冶炼厂因劳动力短缺减产16.2万吨。8月17日，据外媒消息，因高电价和缺乏国家应（yīng）有（yǒu）的支（zhī）持，斯洛伐克的铝业公司Slovalco从9月起（qǐ）将停止铝生（shēng）产。8月22日，海（hǎi）德鲁（lǔ）旗下位于（yú）挪威Sunndal铝厂和（hé）美铝旗下的Mosj？en铝厂因劳资纠纷开始（shǐ）罢工（gōng）停产20%，但8月25日起恢复正常运营，整体影（yǐng）响较小。8月25日，斯洛文尼（ní）亚Talum发言人称（chēng），考（kǎo）虑将当（dāng）前50%的（de）运行产能进一（yī）步减少至20%。同样是因能源成本问题（tí），8月30日，美铝表示，其位于（yú）挪威（wēi）的Lista铝冶炼厂将在（zài）两周内（nèi）减（jiǎn）产3.1万吨。德国（guó）铝冶（yě）炼厂Speira将于（yú）9月决（jué）定是否（fǒu）减产一（yī）半，目前（qián）运行14万吨（dūn）/年。

　　整体来看，近两个月以（yǐ）来，欧（ōu）洲减产是在预期（qī）之内（nèi）的。欧洲电解铝产能分散，电力价（jià）格较为低廉（lián）的北欧挪威（wēi）、冰岛（dǎo）和瑞典三（sān）国的电解（jiě）铝总产能占欧（ōu）洲（zhōu）(除俄（é）罗（luó）斯外（wài）)电解铝总（zǒng）产能（néng）的（de）47%，减（jiǎn）产概率不大。荷兰、黑山和西班牙的冶炼厂已（yǐ）于今（jīn）年（nián）3月全部停产，其余有继续减产可能的为英（yīng）国、德国、法国、斯（sī）洛伐克、斯洛文尼亚和罗马尼亚。此前（qián），市场（chǎng）预计电解铝减产达49万吨，但近期斯洛伐克、斯（sī）洛文尼亚和德（dé）国（guó）已累（lèi）计减产14.7万吨，尚未超（chāo）预期（qī）。若电（diàn）力价格维（wéi）持高企，欧洲（zhōu）(除俄罗斯外)则还有约42万吨电解铝有减产的可能。

　　全球复产和新增产能放（fàng）量（liàng）

　　虽然减产接连（lián）发生，但（dàn）国内外电解铝复产及新增（zēng）产能仍有放量。今年国（guó）内电解铝可复产产能386.2万吨，目前（qián）已复（fù）产281.7万吨，待复产（chǎn）104.5万吨。投产方面，今年潜在投产（chǎn）产能260万（wàn）吨（dūn），目前已投产166万吨，待投产96.5万吨，故预计今年还有201万吨产能增（zēng）量，主要集中在广西（xī）、内蒙古、甘肃、云（yún）南等地（dì）区，大部分投（tóu）产均有序进行。下半年，海外也有（yǒu）超过百万（wàn）吨的电（diàn）解铝复（fù）产和（hé）待投产计划，主要集中（zhōng）在巴西、加拿大、印尼和伊朗等地区，目前已复产和投产25.8万（wàn）吨，待投产118万吨。整体来（lái）看，虽（suī）然近期集（jí）中（zhōng）减产缓解了电解铝供应过剩（shèng）的（de）悲观预（yù）期，但中（zhōng）长期来（lái）看今（jīn）年电解铝产能仍高于（yú）往年水平，处于产能扩张期。

　　综合以（yǐ）上（shàng）分析，当前有色金属价（jià）格（gé）处于整理（lǐ）阶段，在（zài）美联（lián）储进一步加息（xī）消息落（luò）地之前，铝（lǚ）价将围绕平均成（chéng）本线17800元（yuán）/吨（dūn）宽幅振（zhèn）荡。虽（suī）然国（guó）内减产可（kě）能导致短期电解铝产量下滑，市场（chǎng）对供应的预期差将支撑铝价，但考（kǎo）虑到新投产项目的总产量仅是高位减速，而不是转（zhuǎn）势倒退，加之（zhī）下游（yóu）企业开工率受影响，所以（yǐ）传统（tǒng）旺季“金九（jiǔ）银十”的效应能发挥到何种程度还有待观察。因此，短期内铝价虽难以大跌，但上行（háng）空间有限，后续将（jiāng）维持偏强振荡走（zǒu）势。中长期内，若消费端没有明显（xiǎn）增量，铝价仍将维持偏空（kōng）思路，支（zhī）撑位可较（jiào）之前小幅（fú）上调。(作者（zhě）单位：东吴期货（huò）)